經(jīng)濟形勢解讀：美聯(lián)儲加息將對中國構成哪些挑戰(zhàn)

經(jīng)濟形勢解讀：美聯(lián)儲加息將對中國構成哪些挑戰(zhàn)

　　11月15日公布美國的CPI同比增長2%，其中核心CPI同比增長1.8%，增速為4月以來最快，環(huán)比增長0.2%，高于0.1%的前值。這一穩(wěn)健的通脹數(shù)據(jù)基本上給美聯(lián)儲12月今年內第三次加息做好了完備的數(shù)據(jù)支持。同時，由于耶倫沒能連任美聯(lián)儲主席，因此，耶倫也更加有動力在其任內有始有終，為美國貨幣政策正?；龊眠B續(xù)性政策執(zhí)行，以正統(tǒng)經(jīng)濟學抵制通脹(資產(chǎn)泡沫)正義形象結束其任期，并將這一棘手的問題的處理留給繼任者鮑威爾處置。

　　我在《經(jīng)濟隨筆141：如何把握全球貨幣政策走勢》中說過：貨幣政策正?；?，恢復正?；睦仕綄τ谝粐胄卸砸饬x重大。由于經(jīng)濟周期性難免，特別是美聯(lián)儲擔心全球地緣政治持續(xù)發(fā)酵將對全球經(jīng)濟造成不可預知的沖擊，因此，未雨綢繆是各國央行必須要考量的問題。從07年美國次債危機以來，美聯(lián)儲貨幣政策持續(xù)寬松了近十年，寬松的貨幣政策為資本市場的持續(xù)繁榮提供了充足彈藥。但伴隨今年大宗商品價格的持續(xù)反彈，資本市場泡沫的持續(xù)積累，美聯(lián)儲已經(jīng)感知到收緊貨幣政策的必要性。可以預見，12月的FOMC會議不僅僅會加息一次，同時也會宣布縮表的操作。

　　言歸正傳，美聯(lián)儲加息(縮表)會對中國構成哪些挑戰(zhàn)?首先，美聯(lián)儲加息(縮表)后將不斷提升美國的市場利率。由于不同國家利率是投資回報率的基準，因此美國市場利率上升后也會顯著提升美國資本市場的投資回報。全球資本市場存在大量的跨境套利資本，他們將從低回報國家流向高回報國家。為防止本國資本外流，很多國家必須跟上美聯(lián)儲的緊縮步伐。鑒于我國市場利率已經(jīng)持續(xù)上行，特別是近期10年期國債利率已經(jīng)突破4%，因此美聯(lián)儲加息將給我國產(chǎn)生更強的利率上行壓力。當下，很多國內大行的理財成本已經(jīng)在5%左右，如果美國緊縮推動我國資金成本進一步上行，將給大量高杠桿融資項目帶來巨大壓力。在資金成本低的時候，大量脫實向虛的空轉資金利用短期的低成本資金加杠桿和期限錯配，進而實現(xiàn)跨期套利。如果資金成本快速上漲將打破這一套利模式，一些期間錯配較長的項目將出現(xiàn)違約的可能。其次，美聯(lián)儲不斷緊縮將給美元匯率助添強勢，也意味美元兌非美貨幣的強勢遠沒有終結。這將給經(jīng)濟疲弱的經(jīng)濟體匯率增添巨大的貶值壓力，由于資金擔心受到本幣貶值以及由貶值引發(fā)的資產(chǎn)價格下跌的雙重沖擊，大量資金選擇外流。人民幣兌美元匯率強勢并穩(wěn)定了將近一年，這一態(tài)勢是否能夠延續(xù)?近期外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國持美國的國債數(shù)量今年內首次下降，這是否是資金再度外流的信號?

　　美聯(lián)儲是世界資金的總閥門，美國貨幣政策的松緊將對全球貨幣政策和資本市場造成巨大影響，各位產(chǎn)業(yè)與資本界的朋友需密切關注。

　　【本文作者：陳和】