財務報表分析案例分析

財務報表分析案例分析

　　財務報表是我們了解公司經營結果、未來發(fā)展趨勢、資產負債情況、現金流是否充足的主要手段。以下是學習啦小編為大家?guī)淼年P于財務報表分析案例，歡迎閱讀!

　　財務報表分析案例分析篇1

　　一、中色股份有限公司概況

　　中國有色金屬建設股份有限公司(英文縮寫NFC，簡稱：中色股份，證券代碼：000758)1983年經國務院批準成立，主要從事國際工程承包和有色金屬礦產資源開發(fā)。1997年4月16日進行資產重組，剝離優(yōu)質資產改制組建中色股份，并在深圳證券交易所掛牌上市。

　　中色股份是國際大型技術管理型企業(yè)，在國際工程技術業(yè)務合作中，憑借完善的商務、技術管理體系，高素質的工程師隊伍以及強大的海外機構，公司的業(yè)務領域已經覆蓋了設計、技術咨詢、成套設備供貨，施工安裝、技術服務、試車投產、人員培訓等有色金屬工業(yè)的全過程，形成了“以中國成套設備制造供應優(yōu)勢和有色金屬人才技術優(yōu)勢為依托的，集國家支持、市場開發(fā)、科研設計、投融資、資源調查勘探、項目管理、設備供應網絡等多種單項能力于一身”的資源整合能力和綜合比較優(yōu)勢。在有色金屬礦產資源開發(fā)過程中，中色股份把環(huán)保作為首要考慮因素，貫徹于有色金屬產品生產的各個環(huán)節(jié)，使自然資源得到更加合理有效利用，促進社會經濟發(fā)展，使人與自然更加和諧。

　　目前，中色股份旗下控股多個公司，涉及礦業(yè)、冶煉、稀土、能源電力等領域;同時，通過入股民生人壽等穩(wěn)健的實業(yè)投資，增強企業(yè)的抗風險能力，實現穩(wěn)定發(fā)展。

　　多年來，中色股份重視培植企業(yè)的核心競爭能力，形成了獨具特色的社會資源整合能力和大型有色工業(yè)項目的管理能力，同時確立了以伊朗為基地的中東地區(qū)，以哈薩克斯坦為中心的中北亞地區(qū)，以贊比亞為中心的中南非洲地區(qū)以及越南、老撾、蒙古、朝鮮、印尼、菲律賓等周邊國家的幾大主要市場區(qū)域。通過不斷的開拓進取，資產總額和盈利能力穩(wěn)步增長，成為“深證100指數”股、“滬深300綜合指數”股。

　　二、資產負債比較分析

　　資產負債增減變動趨勢表

　　(一)增減變動分析　　從上表可以清楚看到，中色股份有限公司的資產規(guī)模是呈逐年上升趨勢的。從負債率及股東權益的變化可以看出雖然所有者權益的絕對數額每年都在增長，但是其增長幅度明顯沒有負債增長幅度大，該公司負債累計增長了20.49%，而股東權益僅僅增長了13.96%，這說明該公司資金實力的增長依靠了較多的負債增長，說明該公司一直采用相對高風險、高回報的財務政策，一方面利用負債擴大企業(yè)資產規(guī)模，另一方面增大了該企業(yè)的風險。

　　(1)資產的變化分析

　　08年度比上年度增長了8%，09年度較上年度增長了9.02%;該公司的固定資產投資在09年有了巨大增長，說明09年度有更大的建設發(fā)展項目?？傮w來看，該公司的資產是在增長的，說明該企業(yè)的未來前景很好。

　　(2)負債的變化分析

　　從上表可以清楚的看到，該公司的負債總額也是呈逐年上升趨勢的，08年度比07年度增長了13.74%，09年度較上年度增長了5.94%;從以上數據對比可以看到，當金融危機來到的08年，該公司的負債率有明顯上升趨勢，09年度公司有了好轉跡象，負債率有所回落。我們也可以看到，08年當資產減少的同時負債卻在增加，09年正好是相反的現象，說明公司意識到負債帶來了高風險，轉而采取了較穩(wěn)健的財務政策。

　　(3)股東權益的變化分析

　　該公司08年與09年都有不同程度的上升，所不同的是，09年有了更大的增幅。而這個增幅主要是由于負債的減少，說明股東也意識到了負債帶來的企業(yè)風險，也關注自己的權益，怕影響到自己的權益。

　　(二)短期償債能力分析

　　(1)流動比率

　　該公司07年的流動比率為1.12，08年為1.04，09年為1.12，相對來說還比較穩(wěn)健，只是08年度略有降低。1元的負債約有1.12元的資產作保障，說明企業(yè)的短期償債能力相對比較平穩(wěn)。

　　(2)速動比率

　　該公司07年的速動比率為0.89，08年為0.81，09年為0.86，相對來說，沒有大的波動，只是略呈下降趨勢。每1元的流動負債只有0.86元的資產作保障，是絕對不夠的，這表明該企業(yè)的短期償債能力較弱。

　　(3)現金比率

　　該公司07年的現金比率為0.35，08年為0.33，09年為0.38，從這些數據可以看出，該公司的現金即付能力較強，并且呈逐年上升趨勢的，但是相對數還是較低，說明了一元的流動負債有0.38元的現金資產作為償還保障，其短期償債能力還是可以的。

　　(三)資本結構分析

　　(1)資產負債率

　　該企業(yè)的資產負債率07年為58.92%，08年為61.14%‚09年為59.42%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的資產負債率呈現逐年上升趨勢的，但是是穩(wěn)中有降的，說明該企業(yè)開始調節(jié)自身的資本結構，以降低負債帶來的企業(yè)風險，資產負債率越高，說明企業(yè)的長期償債能力就越弱，債權人的保證程度就越弱。該企業(yè)的長期償債能力雖然不強，但是該企業(yè)的風險系數卻較低，對債權人的保證程度較高。

　　(2)產權比率

　　該企業(yè)的產權比率07年為138.46%，08年為157.37%，09年為146.39%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的產權比率呈現逐年上升趨勢的，但是穩(wěn)中有降的，從該比率可以看出，該企業(yè)對負債的依賴度還是比較高的，相應企業(yè)的風險也較高。該企業(yè)的長期償債能力還是較低的。不過，該企業(yè)已經意識到企業(yè)的風險不能過大，一旦過大將帶來重大經營風險，所以，該企業(yè)試圖從高風險、高回報的財務結構向較為保守的財務結構過渡，逐漸增大所有者權益比例。

　　(3)權益乘數

　　該企業(yè)的權益乘數07年為2.38，08年為2.57，09年為2.46。從這些數據可以看出，該企業(yè)的權益乘數呈現逐年上升趨勢的，但是也是穩(wěn)中有降的。說明一開始企業(yè)較多依賴負債，當意識到帶來的企業(yè)風險也較大時，股東就加大了權益性資產投入，增大了權益性資本在資產總額中的比重，選擇調整為穩(wěn)健的財務結構，于是降低了權益乘數，使公司更好地利用財務杠桿的作用。

　　(四)長期償債能力分析

　　(1)利息保障倍數

　　該企業(yè)的資產負債率07年為10.78，08年為2.92，09年為3.19。從這些數據可以看出，該企業(yè)的利息保障倍數呈現逐年下降的趨勢。08年金融危機來的當年影響最大，后又緩慢上升，說明企業(yè)經營開始好轉。利息保障倍數越高，說明企業(yè)償還債務能力越有保障，該企業(yè)07年到09年期間，利潤有了大幅下降，而同時財務費用卻有進一步增長，對債務的償還能力有所降低，所以應該要多加注意。

　　(2)有形資產凈值債務率

　　該企業(yè)的有形資產凈值債務率07年為203.64%，08年為227.15%，09年為205.51%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的有形資產凈值債務率是呈現逐年上升趨勢的，但是也是穩(wěn)中有降的。該項指標越大，企業(yè)的經營風險就越高，長期償債能力就越弱。以上數據可以看出，該企業(yè)正在努力降低該指標，以進一步有效提高企業(yè)的長期償債能力。

　　二、經營效益比較分析

　　(一)資產有效率分析

　　(1)總資產周轉率

　　總資產周轉率反映了企業(yè)資產創(chuàng)造銷售收入的能力。該企業(yè)的總資產周轉率07年為0.87，08年為0.59，09年為0.52。從這些數據可以看出，該企業(yè)的總資產周轉率是呈現逐年下降趨勢的。尤其是08年下降幅度最大，充分看出金融危機對該公司的影響很大。之所以下降，是因為該公司近三年的主營業(yè)務收入都在下降，雖然主營業(yè)務成本也在同時下降，但是下降的幅度沒有收入下降的幅度大，這說明企業(yè)的全部資產經營效率降低，償債能力也就有所下降了?？傮w來看，該企業(yè)的主營收入是呈現負增長狀態(tài)的。

　　(2)流動資產周轉率

　　該企業(yè)的總資產周轉率07年為1.64，08年為1.18，09年為1.02。從這些數據可以看出，該企業(yè)的流動資產周轉率是呈現逐年下降趨勢的。尤其也是08年下降幅度最大，說明08年的金融危機對該公司的影響很大。總的來說，企業(yè)流動資產周轉率越快，周轉次數越多，周轉天數越少，表明企業(yè)以占用相同流動資產獲得的銷售收入越多，說明企業(yè)的流動資產使用效率越好。以上數據看出，該企業(yè)比較注重盤活資產，較好的控制資產運用率。

　　(3)存貨周轉率

　　該企業(yè)的存貨周轉率07年為6.19，08年為4.15，09年為3.58。從這些數據可以看出，該企業(yè)的存貨周轉率同樣是呈現逐年下降趨勢的。這說明該企業(yè)的存貨在逐年增加，或者說存貨的增長速度高于主營業(yè)務收入的增長水平，不僅耗費存貨成本，還影響企業(yè)的資金周轉。

　　(4)應收賬款周轉率

　　該企業(yè)的應收賬款周轉率07年為8.65，08年為5.61，09年為4.91。從這些數據可以看出，該企業(yè)的應收賬款周轉率依然是呈現逐年下降趨勢的。這說明該企業(yè)有較多的資金呆滯在應收賬款上，回收的速度變慢了，流動性更低并且可能拖欠積壓資金的現象也加重了。

　　(二)獲利能力分析

　　(1)銷售利潤率

　　該企業(yè)的銷售利潤率07年為22.54%，08年為22.53%，09年為19.63%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的銷售利潤率比較平衡，但是09年度有較大下降趨勢。主要原因是09年度主營收入有較大的下降，而成本費用并沒有隨著大幅下降，面對這種情況，企業(yè)需要降低成本費用，從而提高利潤。

　　(2)營業(yè)利潤率

　　該企業(yè)的營業(yè)利潤率07年為14.5%，08年為6.39%，09年為5.2%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的營業(yè)利潤率有較大下降趨勢。從其近三年的財務報表數據可以看出，是因為由于主營業(yè)務收入不斷降低，同時營業(yè)總成本的降低低于收入的增長，因而企業(yè)應注重要加強管理，以降低費用。

　　(三)報酬投資能力分析

　　(1)總資產收益率

　　該企業(yè)的總資產收益率07年為15.99%，08年為5.8%，09年為5.4%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的總資產收益率比較平衡，但是08年度以后有較大下降趨勢。該企業(yè)的此指標為正值，說明企業(yè)的投資回報能力較好，但是不可避免的是該企業(yè)的收益率增長是負數，說明該企業(yè)的投資回報能力在不斷下降。

　　(2)凈資產收益率

　　該企業(yè)的凈資產收益率07年為30.61%，08年為6.1%，09年為4.71%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的凈資產收益率也是自08年度以后有較大下降趨勢。說明該企業(yè)的經營狀況有較大波動，企業(yè)凈資產的使用效率日漸降低，投資者的保障程度也隨之降低。

　　(3)每股收益

　　該企業(yè)的每股收益07年為0.876，08年為0.183，09年為0.133。從這些數據可以看出，該企業(yè)的每股收益也是自08年度以后有較大下降趨勢。該公司的每股收益不斷下降，就是因為其三年的總資產收益率都是呈負增長，凈資產收益率也同樣是負增長，營業(yè)利潤也不平穩(wěn)，因此每股收益會比較低。因此，該公司應及時調整經營策略，改善公司的財務狀況。

　　(四)發(fā)展能力分析

　　(1)銷售增長率

　　該企業(yè)的銷售增長率07年為96.06%，08年為-9.14%，09年為-6.33%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的銷售增長率是自08年度以后有較大幅度下降的趨勢。從這些數據可以看到，該企業(yè)的經營狀況不容樂觀，連續(xù)兩年負增長，尤其是08年度更是大幅下降，突然出現的負的銷售收入增長、銷售增長率的負增長會對該企業(yè)未來的發(fā)展帶來不利影響。

　　(2)總資產增長率

　　該企業(yè)的總資產增長率07年為89.14%，08年為4.95%，09年為9.02%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的總資產增長率也是自08年度以后有較大幅度下降的趨勢，但是總體來看，還是增長的，說明企業(yè)還是在發(fā)展的，只不過是擴張的速度有所減緩，07年應該是高速擴張的一年。

　　三、現金流量比較分析

　　(一)現金流量的比較

　　現金流量統(tǒng)計分析

　　通過以上數據不難看出，該企業(yè)基本上是依靠正常經營活動來產生現金收入的，其中，投資活動產生的現金流量是負值，說明該企業(yè)基本在投資固定資產等較大的投資，以促進企業(yè)的壯大發(fā)展。而在09年度有所減緩，并且擴大投資也需要一定的籌資來彌補了。

　　(二)債務保障率分析

　　該企業(yè)的債務保障率07年為8.08%，08年為4.05%，09年為10.11%。債務保障率反映的是經營現金流量償付所有債務的能力，由于企業(yè)每年的經營現金流量都被許多不確定因素所影響，因而該企業(yè)的經營現金流量有較大波動，沒有一個確定的趨勢。好在該公司的該比率高于同期銀行貸款利率，說明公司仍然能夠按時支付利息，從而維持當前債務規(guī)模。

　　(三)每元現金銷售凈流量分析

　　該企業(yè)的每元現金銷售凈流量比率07年為6.84%，08年為4.29%，09年為12.13%。從這些數據可以看出，該企業(yè)的每元現金銷售凈流量比率上下波動幅度很大，沒有什么趨勢可言，但是08年下降的幅度最大，反映在其財務報表上就是用于支付的現金額度很大，從而導致該年經營現金流量凈額很低。總的來看，該企業(yè)的每元現金銷售凈流量比率還是比較穩(wěn)定，該企業(yè)還有足夠的現金可以隨時用于支付的需要。

　　四、業(yè)績的綜合評價

　　通過以上分析，我們對中色股份有限公司有了一個比較詳細的了解。但是單獨的分析任何一類財務指標，都不足以全面評價企業(yè)財務狀況和經營效果，只有對各種財務指標進行綜合、系統(tǒng)的分析，才能對企業(yè)的財務狀況做出全面合理的評價。

　　因此，現在將借助杜邦分析系統(tǒng)，利用企業(yè)償債能力、營運能力、獲利能力各指標之間的相互關系，對該企業(yè)的情況進行綜合分析。

　　從上表可以看出，該企業(yè)凈資產收益率是呈下降趨勢的，但是09年又有上升趨勢了。從表中可以看出，影響凈資產收益率的因素中，該公司的總資產周轉率起著至關重要的作用，其次是權益乘數，總資產周轉率起的作用是最大的。所以該企業(yè)應圍繞這一指標加大管理力度，以提高總資產的利用效率。

　　五、分析結論

　　從以上分析數據可以得出如下結論：該企業(yè)總資產周轉率是呈現逐年下降趨勢，資產利用效率不是太高;長期償債能力比較平穩(wěn)且有上升趨勢;在三項費用控制方面不是很好，是以后需要注意的地方;現金流量比較平穩(wěn)，償債能力較好，銷售的現金流有所增長，有著較好的信譽，對企業(yè)以后的發(fā)展是有利的。

　　財務報表分析案例分析篇2

　　華能國際(600011)與國電電力(600795)財務報表

　　分析比較報告

　　一、研究對象及選取理由

　　(一)研究對象

　　告選取了能源電力行業(yè)兩家上市公司——華能國際(600011)、國電電力(600795)作為研究對象，對這兩家上市公司公布的2001年度—2003年度連續(xù)三年的財務報表進行了簡單分析及對比，以期對兩個公司財務狀況及經營狀況得出簡要結論。 中國會計社區(qū)‚會計‚注冊會計師‚會計論壇‚會計社區(qū)! u& W4 g+ S´ j3 P

　　(二)行業(yè)概況

　　能源電力行業(yè)近兩、三年來非常受人矚目，資產和利潤均持續(xù)較長時間大幅增長。2003年、2004年市場表現均非常優(yōu)秀，特別是2003年，大多數公司的主營業(yè)務收入出現了增長，同時經營性現金流量大幅提高，說明整體上看，能源電力類上市公司的效益在2003年有較大程度的提升。2003年能源電力類上市公司平均每股收益為0.37元，高出市場平均水平95%左右。2003年能源電力行業(yè)無論在基本面還是市場表現方面都有良好的表現。且未來成長性預期非常良好。電力在我國屬于基礎能源，隨著新一輪經濟高成長階段的到來，電力需求的缺口越來越大，盡管目前電力行業(yè)投資規(guī)模大幅增加，但是電力供給能力提升速度仍然落后于需求增長速度，電力供求矛盾將進一步加劇，尤其是經濟發(fā)達地區(qū)的缺電形勢將進一步惡化。由于煤炭的價格大幅上漲，這對那些火力發(fā)電的公司來說，勢必影響其盈利能力，但因此電價上漲也將成為一種趨勢。在這樣的背景下，電力行業(yè)必將在相當長的一段時期內，表現出良好的成長性。

　　因此，我們選取了這一重點行業(yè)為研究對象來分析。

　　(三)公司概況

　　1、華能國際

　　華能國際的母公司及控股股東華能國電是于1985年成立的中外合資企業(yè)，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發(fā)起在北京注冊成立了股份有限公司?？偣杀?0億股，2001年在國內發(fā)行3.5億股A股，其中流通股2.5億股，而后分別在香港、紐約上市。

　　在過去的幾年中，華能國際通過項目開發(fā)和資產收購不斷擴大經營規(guī)模，保持盈利穩(wěn)步增長。擁有的總發(fā)電裝機容量從2‚900兆瓦增加到目前的15‚936兆瓦。華能國際現全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3家電力公司，其發(fā)電廠設備先進，高效穩(wěn)定，且廣泛地分布于經濟發(fā)達及用電需求增長強勁的地區(qū)。目前，華能國際已成為中國最大的獨立發(fā)電公司之一。

　　華能國際公布的2004年第1季度財務報告，營業(yè)收入為64.61億人民幣，凈利潤為14.04億人民幣，比去年同期分別增長24.97% 和24.58%。由此可看出，無論是發(fā)電量還是營業(yè)收入及利潤，華能國際都實現了健康的同步快速增長。當然，這一切都與今年初中國出現大面積電荒不無關系。

　　在發(fā)展戰(zhàn)略上，華能國際加緊了幷購擴張步伐。中國經濟的快速增長造成了電力等能源的嚴重短缺。隨著中國政府對此越來越多的關注和重視，以及華能國際逐漸走上快速發(fā)展和不斷擴張的道路，可以預見在不久的將來，華能國際必將在中國電力能源行業(yè)中進一步脫穎而出。最后順便提一句，華能國際的董事長李小鵬先生為中國前李鵬之子，這也許為投資者們提供了更多的遐想空間。

　　2、國電電力

　　國電電力發(fā)展股份有限公司(股票代碼600795)是中國國電集團公司控股的全國性上市發(fā)電公司，1997年3月18日在上海證券交易所掛牌上市，現股本總額達14.02億股，流通股3.52億股。

　　國電電力擁有全資及控股發(fā)電企業(yè)10家，參股發(fā)電企業(yè)1家，資產結構優(yōu)良合理。幾年來，公司堅持"并購與基建并舉"的發(fā)展戰(zhàn)略，實現了公司兩大跨越。目前公司投資裝機容量1410萬千瓦。同時，公司控股和參股了包括通信、網絡、電子商務等高科技公司12家，持有專利24項，專有技術68項，被列入國家及部委重點攻關科技項目有三項，有多項技術達到了國際領先水平。

　　2001年公司股票進入了"道瓊斯中國指數"行列，2001年度列國內A股上市公司綜合績效第四位，2002年7月入選上證180指數，連續(xù)三年被評為全國上市公司50強，保持著國內A股證券市場綜合指標名列前茅的績優(yōu)藍籌股地位。

　　2003年營業(yè)收入18億，凈利潤6. 7億比上年度增加24.79%。

　　正因為以上這兩家企業(yè)規(guī)模較大，公司治理結構、經營管理正規(guī)，財務制度比較完善，華能是行業(yè)中的龍頭企業(yè)，國電電力有相似之處，而兩者相比在規(guī)模等方面又有著較大不同，具備比較分析的條件，所以特選取這兩家企業(yè)作為分析對象。

　　中國會計社區(qū)以下將分別對兩家公司的財務報表進行分析。

　　二、華能國際財務報表分析

　　(一)華能國際 2001——2003年年報簡表

　　1.應收帳款余額 235683 188908 125494

　　2.存貨余額 80816 94072 73946

　　3.流動資產合計 830287 770282 1078438

　　4.固定資產合計 3840088 4021516 3342351

　　5.資產總計 5327696 4809875 4722970

　　6.應付帳款 65310 47160 36504

　　7.流動負債合計 824657 875944 1004212

　　8.長期負債合計 915360 918480 957576

　　9.負債總計 1740017 1811074 1961788

　　10.股 本 602767 600027 600000

　　11.未分配利潤 1398153 948870 816085

　　12.股東權益總計

　　表二◇2001——2003利潤分配簡表◇ 單位：萬元

　　項目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

　　1.主營業(yè)務收入 2347964 1872534 1581665

　　2.主營業(yè)務成本 1569019 1252862 1033392

　　3.主營業(yè)務利潤 774411 615860 545743

　　4.其他業(yè)務利潤 3057 1682 -52

　　5.管理費用 44154 32718 17583

　　6.財務費用 55963 56271 84277

　　7.營業(yè)利潤 677350 528551 443828

　　8.利潤總額 677408 521207 442251

　　9.凈 利 潤 545714 408235 363606

　　10.未分配利潤 1398153 948870 816085

　　表三◇2001——2003現金流量簡表◇ 單位：萬元

　　1 經營活動現金流入 2727752 2165385 1874132

　　2 經營活動現金流出 1712054 1384899 1162717

　　3 經營活動現金流量凈額 1015697 780486 711414

　　4 投資活動現金流入 149463 572870 313316

　　5 投資活動現金流出 670038 462981 808990

　　6 投資活動現金流量凈額 -520574 109888 -495673

　　7 籌資活動現金流入 221286 17337 551415

　　8 籌資活動現金流出 603866 824765 748680

　　9 籌資活動現金流量凈額 -382579 -807427 -197264

　　10 現金及等價物增加額 112604 82746 18476

　　(二)財務報表各項目分析

　　以時間距離最近的2003年度的報表數據為分析基礎。

　　1、資產分析

　　(1)首先公司資產總額達到530多億，規(guī)模很大，比2002年增加了約11%，2002年比2001年約增加2%，這與華能2003年的一系列收購活動有關從中也可以看出企業(yè)加快了擴張的步伐。

　　其中絕大部分的資產為固定資產，這與該行業(yè)的特征有關：從會計報表附注可以看出固定資產當中發(fā)電設施的比重相當高，約占固定資產92.67%。

　　(2)應收賬款余額較大，卻沒有提取壞賬準備，不符合謹慎性原則。

　　會計報表附注中說明公司對其他應收款的壞帳準備的記提采用按照其他應收款余額的3%記提，帳齡分析表明占其他應收款42%的部分是屬于兩年以上沒有收回的帳款，根據我國的稅法規(guī)定，外商投資企業(yè)兩年以上未收回的應收款項可以作為壞帳損失處理，這部分應收款的可回收性值得懷疑，應此仍然按照3%的比例記提壞帳不太符合公司的資產現狀，2年以上的其他應收款共計87893852元，壞帳準備記提過低。

　　(3)無形資產為負，報表附注中顯示主要是因為負商譽的緣故，華能國際從其母公司華能集團手中大規(guī)模的進行收購電廠的活動，將大量的優(yōu)質資產納入囊中，華能國際在這些收購活動中收獲頗豐。華能國際1994年10月在紐約上市時止只擁有大連電廠、上安電廠、南通電廠、福州電廠和汕頭燃機電廠這五座電廠，經過9年的發(fā)展，華能國際已經通過收購華能集團的電廠，擴大了自己的規(guī)模。但由于收購當中的關聯交易的影響，使得華能國際可以低于公允價值的價格收購華能集團的資產，因此而產生了負商譽，這是由于關聯方交易所產生的，因此進行財務報表分析時應該剔除這一因素的影響。

　　(4)長期投資。我們注意到公司2003年長期股權投資有一個大幅度的增長，這主要是因為2003年4月華能收購深能25%的股權以及深圳能源集團和日照發(fā)電廠投資收益的增加。

　　2、 負債與權益分析

　　華能國際在流動負債方面比2002年底有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款。

　　華能國際的長期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在這兩年左右公司的還款壓力較大，需要籌集大量的資金，需要保持較高的流動性，以應付到期債務，這就要求公司對于資金的籌措做好及時的安排。其中將于一年內到期的長期借款有2799487209元，公司現有貨幣資金1957970492元，因此存在一定的還款壓力。

　　華能國際為在三地上市的公司，在國內發(fā)行A股3.5億股，其中向大股東定向配售1億股法人股，這部分股票是以市價向華能國電配售的，雖然《意向書》有這樣一句話：“華能國際電力開發(fā)公司已書面承諾按照本次公開發(fā)行確定的價格全額認購‚該部分股份在國家出臺關于國有股和法人股流通的新規(guī)定以前‚暫不上市流通。”但是考慮到該部分股票的特殊性質，流通的可能性仍然很大。華能國際的這種籌資模式，在1998年3月增發(fā)外資股的時候也曾經使用過，在這種模式下，一方面，華能國際向大股東買發(fā)電廠，而另一方面，大股東又從華能國際買股票，實際上雙方都沒有付出太大的成本，僅通過這個手法，華能國際就完成了資產重組的任務，同時還能保證大股東的控制地位沒有動搖。

　　(1)華能國際的主要收入來自于通過各個地方或省電力公司為最終用戶生產和輸送電力而收取的扣除增值稅后的電費收入。根據每月月底按照實際上網電量或售電量的記錄在向各電力公司控制與擁有的電網輸電之時發(fā)出帳單并確認收入。應此，電價的高低直接影響到華能國際的收入情況。隨著我國電力體制改革的全面鋪開，電價由原來的計劃價格逐步向“廠網分開，競價上網”過渡，電力行業(yè)的壟斷地位也將被打破，因此再想獲得壟斷利潤就很難了。國內電力行業(yè)目前形成了電監(jiān)會、五大發(fā)電集團和兩大電網的新格局，五大發(fā)電集團將原來的國家電力公司的發(fā)電資產劃分成了五份‚在各個地區(qū)平均持有‚現在在全國每個地區(qū)五大集團所占有的市場份額均大約在20%左右。華能國際作為五大發(fā)電集團之一的華能國際的旗艦，通過不斷的收購母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢。

　　(2)由于華能國際屬于外商投資企業(yè)，享受國家的優(yōu)惠稅收政策，因此而帶來的稅收收益約為4億元。

　　(3)2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由于上述收購幾家電廠納入了華能國際的合并范圍所引起的。但是從縱向分析來看，雖然收入比去年增加了26%，但主營業(yè)務成本增加了25%，主營業(yè)務稅金及附加增加了27.34%，管理費用增加了35%，均高于收入的增長率，說明華能國際的成本仍然存在下降空間。

　　(三)比率分析

　　財務比率分析表

　　指標 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

　　流動比率 1.01 0.88 1.07

　　速動比率 0.91 0.77 1

　　長期償債能力

　　資產負債率 0.33 0.38 0.42

　　債務對權益比率 0.26 0.31 0.35

　　利息保障倍數 12.5 9.09 5.26

　　應收賬款周轉率 9.96 9.91 12.6

　　存貨周轉率 19.41 13.32 13.97

　　總資產周轉率 0.46 0.39 0.34

　　獲利能力

　　資產收益率(%) 12.71 8.56 9.35

　　權益回報率(%) 15.87 10.11 12.31

　　銷售毛利率 28.85 27.83 27.96

　　銷售凈利率 23.24 21.8 22.99

　　凈資產收益率 18.56 14 15.71

　　1.流動性比率 .

　　(1)流動比率=流動資產/流動負債

　　(2)速動比率=速動資產/流動負債=(流動資產—存貨)/.流動負債

　　公司2001?—2003流動比率先降后升，但與絕對標準2:1有很大差距與行業(yè)平均水平約1.35左右也有差距，值得警惕，特別是2004年是華能還款的一個小高峰，到期的借款比較多，必須要預先做好準備。公司速動比率與流動比率發(fā)展趨勢相似。并且2003年數值0.91接近于1，與行業(yè)標準也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也有關系。

　　資產管理比率

　　(1)存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨.

　　(2)A 應收賬款周轉率=銷售收入凈額/平均應收賬款.

　　B 應收賬款周轉天數(平均收帳期)=360/應收賬款周轉率.

　　(3)資產周轉率=銷售收入凈額/平均總資產

　　公司資產管理比率數值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存貨周轉率2003年度超過行業(yè)平均水平，說明管理存貨能力增強，物料流轉加快，庫存不多。應收帳款周轉率遠高于行業(yè)平均水平，說明資金回收速度快，銷售運行流暢。公司2003年資產總計增長較快，銷售收入凈額增長也很快，所以資產周轉率呈快速上升趨勢，在行業(yè)中處于領先水平，說明公司的資產使用效率 很高，規(guī)模的擴張帶來了更高的規(guī)模收益，呈現良性發(fā)展。

　　3.負債比率.

　　(1)資產負債比率(負債比率)=總負債/總資產.

　　(2)已獲利息倍數=利稅前利潤/利息=(凈利潤+利息+所锝稅)/利息

　　(3)長期債務對權益比率=長期負債/所有者權益

　　公司負債比率逐年降低主要是因為公司成立初期舉借大量貸款和外債進行電廠建設， 隨著電廠相繼投產獲利，逐漸還本付息使公司負債比率降低，也與企業(yè)不斷的增資擴股有關系。并且已獲利息倍數指標發(fā)展趨勢較好公司有充分能力償還利息及本金。 長期償債能力在行業(yè)中處于領先優(yōu)勢

　　4 .獲利能力比率.

　　(1)銷售凈利潤率=凈利/銷售收入凈額

　　(2)銷售毛利率=毛利潤/銷售收入凈額

　　(3)資產回報率=利稅前利潤/平均總資產

　　(4)每股收益=權益回報率=(凈利潤—優(yōu)先股股息)/平均普通股股權

　　(5)資產凈利率=(凈利潤—優(yōu)先股股息)/平均資產

　　公司獲利能力指標數值基本上均高于行業(yè)平均水平，并處于領先地位，特別是資產收益率有相當大的領先優(yōu)勢。各項指標顯示在2002年比2001年略有下降，這可能與煤炭等資源的大幅度漲價有關。而2003年有了大幅度的增長，這說明公司2003年的并購等一系列舉措獲得了良好效果和收益。

　　從原來國家電力公司所屬各上市電廠的橫向比較上來看華能國際的主營業(yè)務利潤率僅次于桂冠電力，而且就行業(yè)的平均水平而言，桂冠電力的59.12%的主營業(yè)務利潤率遠遠高于行業(yè)平均水平，這樣的經營業(yè)績令人懷疑。但是從華能國際的短期償債能力的橫向比較來看，短期償債能力偏弱，企業(yè)沒有辦法保證在短期內能夠償還借款。此外，華能國際的存貨周轉速度也比同行業(yè)的其他幾家企業(yè)的偏低，這說明華能國際在存貨管理方面還存在著一定的問題。

　　下面附有2003年6月30日的原國家電力公司所屬上市發(fā)電公司財務比例比較表，可以作為參考進行比較

　　股票名稱 漳澤電力 長源電力 華能國際 桂冠電力 九龍電力 龍電股份 華銀電力 國電電力

　　日期 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30

　　盈利能力 銷售毛利率 30.58 15.5 32.15 59.12 31.7 26.3 3.98 30.71

　　主營業(yè)務利潤率 29.5 14.23 31.9 57.67 30.68 26.3 2.73 29.39

　　收益率 3.12 1.26 5.23 2.74 2.95 2.69 -0.49 1.82

　　每股收益 0.26 0.08 0.39 0.19 0.24 0.1 -0.04 0.26

　　每股凈資產 3.02 2.27 5.26 4.06 4.95 2.79 4 3.64

　　每股現金凈流量 -0.03 0.01 -0.33 -0.02 -1.17 0.73 -0.14 0.27

　　成長能力 主營業(yè)務收入

　　增長率 36.77 26.24 33.3 -4.22 4.76 1.18 10.25 40.54

　　凈資產增長率 8.77 2.71 9.46 3.83 -0.05 3.58 -3.36 11.14

　　營業(yè)利潤增長率 182.23 73.85 29.2 -10.98 -8.47 28.38 -176.31 17.42

　　稅后利潤增長率 170.08 97.01 29.37 -9.99 -8.89 -21.04 -163 17.5

　　利潤總額增長率 178.08 84.03 32.82 -9.75 -5.95 -15.6 -145.54 31.88

　　利息保障倍數 4.62 2.48 11.18 40.97 -515.18 8.14 0.02 4.04

　　固定資產比率 75.88 64.72 83.78 82.97 58.3 45.53 55.36 79.66

　　短期償債能力 流動比率 1.67 1.02 0.86 1.06 1.19 4.56 1.7 0.37

　　速動比率 1.5 1.01 0.71 1.06 1.13 4.51 1.39 0.33

　　管理效率 存貨

　　周轉率 9.62 44.32 8.3 43.07 6.28 16.35 1.24 7.95

　　應收賬款周轉率 5.4 3.61 5.76 1.33 3.31 -- 1.91 3.06

　　固定資產周轉率 0.28 0.33 0.26 0.09 -- -- 0.16 0.15

　　股東權益周轉率 0.62 0.62 0.35 0.11 0.24 0.19 0.17 0.46

　　總資產

　　周轉率 0.22 0.23 0.24 0.07 0.15 0.14 0.09 0.12

　　資本結構 股東權益比率 36.83 34.89 67.37 59.05 51.29 71.13 50.18 25.58

　　資產負債比率 63.17 55.95 30.98 30.69 44.69 28.86 48.78 65.1

　　華能國際電力股份有限公司 --資產負債(合并) 單位：萬元

　　數據項名稱\截止時間 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

　　貨幣資金 443360.4438 415736.2535 217313.6245

　　短期投資 1.32 0 622517.1786

　　應收票據 44720 47275 15223

　　應收股利 0 0 0

　　應收利息 329.1154 379.2434

　　應收帳款 235682.5998 188908.2774 125494.1073

　　壞帳準備 0 0 0

　　應收帳款凈額 251754.6884 188908.2774 125494.1073

　　預付貨款 8819.4813 5404.0826 9495.3798

　　其他應收款 16072.0886 10259.5147 13189.2413

　　待攤費用 477.934 1245.1202 1259.6842

　　存貨 80815.9276 94072.3848 73945.8212

　　存貨變動準備 0 0 0

　　存貨凈額 80815.9276 94072.3848 73945.8212

　　待轉其他業(yè)務支出 0 0 0

　　待處理流動資產損失 0 0 0

　　一年內到期的長期債券投資 8.306 2.516

　　其他流動資產 0 7000 0 3 Q7 t‚ m1 w& j4 q$ L

　　流動資產合計 830287.2165 770282.3926 1078438.0369

　　長期股權投資 340703.4531 77615.1596

　　長期債權投資 1.25 1013.777

　　長期投資減值準備

　　長期投資 340704.7031 78628.9366 24782.8254

　　合并價差 113326.2633 31386.2886 0

　　固定資產原價 6073181.0047 5894023.9645 4779616.0041

　　累計折舊 2233092.2497 1872507.8726 1437264.5114

　　固定資產凈值 3840088.755 4021516.0919 3342351.4927

　　工程物資 111165.4804

　　在建工程 309096.0181 68576.1557 424868.0894

　　固定資產清理

　　待處理固定資產凈損失

　　其他 0 0 0

　　固定資產合計 4260350.2535 4090092.2476 3767219.5821

　　無形資產 -105740.6729 -130616.7496 -155345.6114

　　遞延資產

　　長期待攤費用 2095.0014 1488.688 876.0388

　　無形資產和遞延資產合計 -103645.6715 -129128.0616 -147469.5726

　　其他長期投資 0 0 7000

　　遞延稅款借項 0 0 0

　　資產總計 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718

　　應付帳款 65310.0248 47160.8936 36504.3809

　　應付票據 0 0 2277.0473

　　應付工資 1015.7597 927.629 0

　　應付福利費 21400.6684 22428.9622 37619.2419

　　預收帳款 0 0 0

　　其他應付款 0 0 136812.147

　　內部應付款 0 0 0

　　未交稅款 91736.2692 62018.89 52119.2667

　　未付股利 1478.0096 204009.3146 180000

　　其他未交款 295.5512 780.5368 0 7

　　預提費用 2673.3205 2627.3238 21428.7357 6

　　待扣稅金 0 0 0

　　一年內到期的長期負債 304150.1169 241363.6557 292884.644

　　其他流動負債 9503.4943 11586.0824 240566.7641

　　流動負債合計 824657.3763 875944.7066 1004212.2276

　　長期負債 915360.4209 918480.0869 957576.1625

　　應付債券 0 0 0

　　長期應付款 0 0 0

　　其他長期負債 0 16649.789 0

　　待轉銷匯稅收益 0 0 0

　　長期負債合計 915360.4209 935129.8759 957576.1625

　　遞延稅款貸項 0 0 0

　　負債合計 1740017.7972 1811074.5825 1961788.3901

　　少數股東權益 108968.6841 81853.2459 48626.0812

　　股本 602767.12 600027.396 600000

　　資本公積 1040322.9361 1026083.0755 1025944.9295

　　盈余公積 437466.8188 341966.8242 270525.6889

　　其中：公益金 146070.0799 105351.9606 76274.1506

　　未分配利潤 1398153.1454 948870.3911 816085.7821

　　外幣報表折算差額 0 0 0

　　股東權益合計 3478710.0203 2916947.6868 2712556.4005

　　負債與股東權益合計 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718

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