有關資本資本的論文
有關資本資本的論文
一個企業(yè)資本的合理與否,不僅影響企業(yè)的目標和價值,而且決定企業(yè)未來的發(fā)展。下文是學習啦小編為大家搜集整理的有關資本資本的論文的內容，歡迎大家閱讀參考!
有關資本資本的論文篇1
淺析企業(yè)資本運營
[摘要]資本運營已成為我國經濟實施戰(zhàn)略性結構調整、實現經濟資源合理布局、轉變經濟發(fā)展方式、提高經濟整體素質和國際競爭力的重要手段。文章探討的主要內容有三部分:一是如何理解資本運營的概念和特點;二是怎樣從財務管理理論角度區(qū)分資本運營的財務要素;三是簡單介紹資本運營的主要模式。
[關鍵詞]資本運營;財務要素;運營模式
隨著世界經濟的發(fā)展和競爭加劇,貿易自由化、便利化和區(qū)域經濟一體化的趨勢在加快,世界范圍的重組浪潮、跨國經營、抵御區(qū)域性風險已經成為資本經營和企業(yè)關注的重點課題,資本運營成為企業(yè)廣泛采用的手段,國際性的大型特大型企業(yè)集團不斷形成。在我國30多年的市場化改革和發(fā)展過程中,企業(yè)國有資本運營同樣得到普遍運用并不斷創(chuàng)新,其成效也越來越顯著通過國有資本運營形成了以資本為紐帶,有較強競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經營的大型企業(yè)集團,通過改組、聯合、兼并、租賃、承包經營和股份出售等資本運營形式搞活了國有企業(yè)。資本運營已成為我國經濟實施戰(zhàn)略性結構調整、實現經濟資源合理布局,轉變經濟發(fā)展方式、提高經濟整體素質和國際競爭力的重要手段。
資本運營是企業(yè)繼生產經營、商品經營之后出現的一種產融結合式的企業(yè)發(fā)展模式,它是以所擁有的資本為對象,通過資本不同形態(tài)和更大范圍的流動,實現內外部經濟資源的優(yōu)化配置,提升企業(yè)經濟實力的經營活動。它包含了企業(yè)所有的融資和價值投資行為、財務要素的結構調整和企業(yè)產權的重組,其核心是企業(yè)產權的并購;它是企業(yè)整合資源的法寶,是企業(yè)發(fā)展壯大的捷徑。
本文就資本運營的概念特點、財務要素和運營模式做一探討,供業(yè)界參考。
探討一:如何理解資本運營的概念和特點
在西方經濟學理論中,資本是投入(生產資料)的一部分,投入包括:勞務、土地、資本。按照馬克思主義政治經濟學的觀點,資本是一種可以帶來剩余價值的價值,它在資本主義生產關系中是一個特定的政治經濟范疇;然而今天單獨研究宏觀經濟存量核算時,“資本”泛指一切投入再生產過程的有形資本、無形資本、金融資本和人力資本。從投資活動的角度看,資本與流量核算相聯系,而作為投資活動的結果,資本又與存量核算相聯系。在現實生活中,資本總是表現為一定的有形實物或無形權利,如貨幣、機器、廠房、原料、專利權等,但資本的本質不是物,而是體現在物權上的所有、支配、使用和處置等生產關系。在商品貨幣經濟中,資本是經濟活動得以延續(xù)的標志,價值增值是資本運營的自然屬性和本質特征。資本的迅速積累和流動,才有經濟的高速發(fā)展。資本存在于社會經濟活動的一切領域中,它總是與社會的生產與再生產緊密地聯系在一起的。
從廣義的經濟理論角度講,資本運營的內涵是指以資本增值最大化為根本目的,以價值管理為特征,通過企業(yè)全部資本和生產要素的優(yōu)化配置和產業(yè)結構的動態(tài)調整,對企業(yè)的全部資本進行綜合有效運營的一種經營方式。它囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經營活動,包括資本經營、資產經營和生產經營。通常所講的資本運營一般是指狹義上的概念,指獨立于生產經營而存在的價值化的資本,以某種存在形式,通過市場化流動,不斷地優(yōu)化組合和有效配置,以提高運營效率和效益的經濟行為和經營活動。
資本運營具有以下幾個特點:①價值性。資本有貨幣和非貨幣資產兩種外在的實物資產表現形式,貨幣屬于有價證券,非貨幣資產包括有形資產和無形資產。資產的證券化本身代表著資產的價值,對資產的產權運作則構成了現代意義上的資本運作。資本運營以實物資本為基礎,以資產的價值為導向,以產權的轉移流通為方式,以實現資本的價值性為目標。運用價值手段能綜合反映資本運營的成本和收益狀況,進行價值比較,實現資本運營目標。②增值性。這是資本運營的本質要求,資本運營在實現資本的規(guī)模擴張的同時,更注重追求通過企業(yè)經濟資源有效配置或重組實現新價值的增加,把企業(yè)做大做強,實現可持續(xù)發(fā)展。它要求企業(yè)在經濟活動中始終以資本保值增值為核心,注重資本的投入產出效率,保證資本形態(tài)變換的連續(xù)性和繼起性,以實現資本最大限度的增值。③流動性。資本具有時間價值,資本的生命在于流動,資本的閑置就是資本的損失,資本通過流動更能夠反映其價值和實現增值功能。從資本流向看,應當通過不同的資本運營方式實現資產或企業(yè)的產權重組,盤活沉淀、利用率低下的存量資本,不斷流動到報酬率高的產業(yè)和產品上。從流程來看,應當盡可能縮短資本的流通過程,努力提高資本使用效率。④市場性。資本是市場經濟發(fā)展的產物,資本運營離不開資本市場,資本價值和運營效率只有通過市場才能得以實現。資本運營是一種開放式經營,不僅要關注企業(yè)內部資源的優(yōu)化組合,還要使企業(yè)內部資源與外部資源結合起來進行優(yōu)化配置,實現資本擴張。這種開放式經營空間更為廣闊,它要求打破地域、行業(yè)、部門和產品概念,面對所有行業(yè)、所有產品和整個世界市場,只要資本可以產生最大的增值即可。 ⑤風險性。風險性就是資本運營過程和結果的不確定性。資本運營面對的是整個市場,市場經濟具有其本身的客觀規(guī)律,收益與風險并存。資本運營在注重價值增值的同時,更要注意回避風險。通過資本組合能夠積極回避經營風險,資本組合不僅依靠產品和產業(yè)多元化組合來創(chuàng)造利潤增長極,更要靠股權多元化優(yōu)化資本結構來增強抗風險能力。
了解了資本運營的內涵和特點后,需要區(qū)分以下幾個相關概念。①資本運營與資本經營。“運營”和“經營”都有籌劃、管理和謀求之意,不同的是資本經營偏重于微觀的企業(yè)經營管理,充分發(fā)揮資本的使用效率,保證資本的安全和風險防范,強調企業(yè)技術創(chuàng)新和核心競爭力;而資本運營是以微觀的企業(yè)經營為基礎,重視宏觀的資本籌劃與管理過程,強調對資本的籌措和運用必須要有事先規(guī)劃和科學決策,以及對資本的靈活和巧妙運用。②資本運營與資產經營。從資本形態(tài)來看,資本運營包括資產的合理配置、重組和有效使用;從資本來源來看,包括資本(自有資本和借入資本)的籌措和資本結構的調整等。全面的資本運營強調資本籌措、運用和分配的全過程。資本的物質存在形態(tài)即是企業(yè)的資產形態(tài)(貨幣資金、流動資產、固定資產、無形資產等),其在生產經營中不斷地變化,從價值來看,就是企業(yè)的資本運動。對資產進行管理,包括實物的使用價值管理和價值管理,追求資產的質量、結構和使用效益。③資本運營與生產經營。兩者的聯系主要體現在:一是目的一致,企業(yè)進行資本運營的目的是追求資本的保值增值,生產經營是以生產、經營商品為手段,以實現利潤為目的的經營活動;二是相互依存,企業(yè)的生產經營以資本作為前提條件,資本經營要以生產經營為基礎,為發(fā)展生產經營服務;三是相互滲透,企業(yè)進行生產經營的過程,就是資本循環(huán)周轉的過程,如果企業(yè)的設備閑置,商品銷售不暢,必然使資本效率和效益下降。主要區(qū)別:一是經營對象不同,商品經營的對象是具體的商品或服務,資本經營的對象是法人資本或法人財產權;二是經營目標不同,商品經營的目標是商品的數量和質量、商品的市場占有率和具體商品的獲利能力,資本經營的目標是法人資本的保值增值;三是經營環(huán)境不同,商品經營主要是在生產資料市場、技術市場和商品市場上運作,資本經營者主要在證券市場、借貸市場和產權市場上完成,通過變換資產的產權、資本形態(tài),實現資本的流動、增值。
探討二:如何理解資本運營的財務要素
從財務管理理論角度理解,資本運營是企業(yè)財務戰(zhàn)略的重要組成部分,財務戰(zhàn)略的根本目標是實現企業(yè)的價值管理,資本運營就是價值管理的重要內容。一般包括:資本運營的財務目標、財務主體、財務對象、財務形態(tài)、財務成本和財務風險等。
(一)資本運營的財務目標就是在符合企業(yè)戰(zhàn)略下的資本收益最大化
在傳統(tǒng)的以商品經營、資產經營為核心的財務理論里,企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是生產出市場占有率高、質量優(yōu)良、競爭力強的產品,賺取更多的現金利潤;企業(yè)是一個生產商品賺取生產利潤的“廠商”。在資本運營理論中,企業(yè)是一個運用資本進行經營的單位,是資本籌集、生存和獲取資本收益的載體,通過各種資本運營方式獲取資本收益,或者說產權收益的最大化是資本運營追求的目標。資本運營是可以任意轉換或控制資產經營的一種可流動價值,運用開放的思維,比較整個社會資產經營的效率,使資本總是投入和控制經營效率相對較高的資產項目,帶來資本收益的最大化。
(二)資本運營的財務主體即是資本所有者
財務分層管理理論將企業(yè)財務按照管理主體分為出資者、決策者和經營者,它們的管理特征分別為產權控制、長遠戰(zhàn)略和短期經營,所擁有的權限分別是控制權、決策權和執(zhí)行權。在資本運營中,凡涉及所有者主體之間控制權的市場交易,目的不僅在于實現資本擴張、結構改善,更重要的是要實現經濟資本與優(yōu)質人力資本的最佳結合。資本交易的決策權只有歸所有者,才能保證這一結合的實現,保證資源的優(yōu)化配置,保證資本的增值和資本收益的最大化。企業(yè)經營者是在一定的受托代理關系下進行資產或資本經營,而企業(yè)的資本運營權,特別是產權交易的經營權只能是所有者的。
(三)資本運營財務對象即是資本控制權
資本經營的客體或對象自然是資本,資本經常與資產、資金及資本金等概念相混淆。從經濟學的角度看,資本就是通常所說的資產,它側重于揭示企業(yè)所擁有的經濟資源及結構和質量;從財務學的角度看,也包含資本的來源結構,指企業(yè)所有者權益和借貸資本,量化的資本運營是指自有資本及公積金和經營積累,它們構成所有者的產權。資本有兩重屬性,即自然屬性和社會屬性。自然屬性是指資本的一般價值形態(tài),資本運營的一系列形式都表現為對資本價值的投入、增值和收回等;資本的社會屬性則是指資本所代表的出資人的特權――控制權和剩余索取權,資本運營即是對出資者的控制權或產權的經營。資本運營的過程實際上就是一個不斷地獲取或放棄產權的過程,進而實現社會資源配置的不斷優(yōu)化。
(四)資本運營的財務形態(tài)具有多樣性
從性質來看,企業(yè)籌資、投資和股利分配各環(huán)節(jié),是企業(yè)資本運營的實質內容。大致可分為三類:一是企業(yè)資產運作,包括資產剝離、出售、轉讓、置換、委托貸款等等;二是企業(yè)主體的兼并、收購、分立、聯合、合并、股份制、租賃、托管、破產等等;三是企業(yè)發(fā)行股票、債券、定向或公開增發(fā)新股、送股、債轉股等等。資產或企業(yè)并購是實現資本擴張的主要形式,經濟學意義上的并購就是指資本的合并,是指任何一項由兩個或更多實體形成一個經濟單位的交易。根據并購雙方產品和產業(yè)的聯系,并購又分為橫向并購、縱向并購和混合并購等。橫向并購指屬同類產業(yè)和產品,具有競爭性企業(yè)之間的交易;縱向并購指產業(yè)鏈條具有供需依賴關系,有直接投入產出關系的上下游企業(yè)間的交易;上述兩種以外的多元化并購屬于混合并購。
(五)資本運營的財務支付工具具有靈活性
資本運營主要是產權交易問題,買方支付方式產生不同的成本影響著資本運營收益。產權交易有兩種支付形式:一是非股權支付,指以本企業(yè)的貨幣資金、應收債權、本企業(yè)或其控股企業(yè)股權和股份以外的有價證券、存貨、固定資產、其他資產以及承擔債務等作為支付形式。這種支付形式,使轉讓方取得相應的資產或資產所有權,直接增加了本企業(yè)的經營利潤;二是股權支付,指購買或換取資產方支付的對價,是以本企業(yè)或其控股企業(yè)的股權作為支付形式。這種支付形式,使轉讓方取得相應的股份對價,成為本企業(yè)或其他企業(yè)的新股東,增加企業(yè)的凈資產。
(六)資本運營的財務風險具有復雜多重性
企業(yè)進行投資、控股運營的同時,實際上也是企業(yè)風險的擴張,除了原有的商品經營風險,又增加了與資本運營相關的特殊風險,如交易前的價值評估風險、出資風險以及重組后的經營、財務和市場整合風險等。風險防范應遵循的原則有:①企業(yè)具有資本運營所需的資金、技術和管理能力;②運營項目一定要符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求,符合國家產業(yè)政策支持發(fā)展的方向;③應從財務的角度對資產重組方案進行充分的分析論證,包括:對重組成本、效益、財務承受能力的分析等,并針對可能出現的各種財務問題及早制定對策;④引進投資中介機構,借助其成功運作的經驗,充分發(fā)揮中介機構的指導保障性作用。
探討三:資本運營的主要模式介紹
對資本運營的內涵、特點和要素的理解不僅可為我們提供一種全新的現代經營理念和經營方式,而且為實現金融工具的創(chuàng)新拓寬了思路。資本運營的實踐性很強,受市場開放程度、企業(yè)發(fā)展階段、政府政策環(huán)境等影響,運作方式多種多樣,資本運營模式應符合企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,滿足企業(yè)經營需要,以實現某一戰(zhàn)略意圖為直接目的。
企業(yè)經營的最終目標是實現企業(yè)價值和股東利益最大化,資本運作是實現上述目標的有效途徑。無論選擇什么樣的資本運營模式,都應著重對籌資、投資和股利分配等財務活動予以充分關注,下面就針對企業(yè)主體對資本運營模式作一探討。
(一)企業(yè)融資業(yè)務的資本運作模式
企業(yè)融資的目的是為了滿足投資和用資的需要。在融資過程中,應當統(tǒng)籌考慮融資總規(guī)模、融資渠道、融資方式、融資結構、融資成本和融資風險等等。下面重點探討融資渠道和融資方式。
融資渠道不外乎兩種:一種是外部融資,包括外部權益融資和外部債務融資。外部權益融資即用企業(yè)的股權交換外部資金,如引進新股東增資擴股、非定向發(fā)行股票公募資金等;外部債務融資即企業(yè)用商業(yè)信用借貸外部資金,如金融借款、發(fā)行企業(yè)債券、融資租賃等方式;另外一種是內部融資,包括內部權益融資和內部債務融資。內部權益融資即用企業(yè)的權益換取內部資金,如股東放棄分紅權將內部留存收益轉增資本,定向增發(fā)配股私募資金等;內部債務融資即企業(yè)在內部拆借資金,如向股東借貸資金。上述融資模式的優(yōu)選排列若以融資風險為標準,應該是先外后內,先股后債;若以融資成本為標準,應該是先內后外,先債后股。
企業(yè)權益融資的實質就是用股權交換現金,直接導致企業(yè)股本的擴大。企業(yè)債務融資實質上是信用融資,雖然起到寅吃卯糧的效果,但經營風險比較大,融資杠桿加大了企業(yè)資產負債率。這里重點討論債務融資,債務融資要根據融資性質和企業(yè)的實際情況,充分考慮資金來源和融資方式,如表1所示。
表1.債務融資模式表
企業(yè)在選擇資金來源時,按照表1從左到右依次搜尋選擇:①考慮企業(yè)的客戶。比如美容院推銷優(yōu)惠會員卡,每次8折優(yōu)惠,20%就相當于資金的貼現利息,這就是典型的買方信貸;②考慮企業(yè)的供應商。比如建筑商墊資為房地產開發(fā)商施工,是典型的賣方信貸;③考慮政府資金。比如符合國家鼓勵類的產業(yè)項目,享受政府財稅政策優(yōu)惠的扶持項目;④考慮金融機構投資者。比如銀行、信托投資公司、投資基金等;⑤最后考慮社會集資。包括可以向親戚朋友中間定向籌集,可以從社會上非定向公開募集,比如機場建設費、手機預存話費等。
在融資方式中,質押融資工具是企業(yè)的不動產,抵押融資工具是企業(yè)的有形和無形資產(專利證書、股權證),項目融資工具是某項目未來產生穩(wěn)定的現金流,信用融資工具是企業(yè)的經營信譽,擔保融資工具是第三方的資產。
另外:①對于融資購買生產型設備,能夠產生比較穩(wěn)定的現金流的項目,如涉及水費、電費、熱力、氣體或煤炭、石油、鋼鐵、飛機、輪船、火車等大宗貨物生產的,可以通過金融租賃公司采取賣方信貸的金融租賃模式,也可以簡單理解為分期付款業(yè)務;②對于資源或產品具有上下游關系的產業(yè)鏈項目,如煤礦和發(fā)電廠、鋼鐵和鍋爐廠、木材和家具廠、開發(fā)商和建筑商等等,可以采取買方信貸的貿易補償模式,也可以簡單理解為融資方用產品或服務抵債;③對于未完工資產項目,可以通過委托信托投資公司設立財產信托,采取資產信托模式融資。這種模式的基本操作程序是企業(yè)向信托投資公司質押資產優(yōu)先受益權,信托投資公司向投資者發(fā)行定期信托受益憑證籌集資金提供給企業(yè),企業(yè)用資產項目所得部分通過信托投資公司向投資者分利,信托期限到期,企業(yè)通過信托投資公司贖回信托受益憑證;④對于立項未建、預期會產生穩(wěn)定的現金流項目,可以采取定期轉讓收益權的項目融資模式,通常用于有償使用的基礎設施建設工程,如高速公路、發(fā)電廠、港口碼頭、機場等。這種融資項目規(guī)模巨大,未來收益基本確定,可以吸引有實力的機構和個人投資者參與。
(二)企業(yè)投資業(yè)務的資本運作模式
企業(yè)投資是企業(yè)資金運用的重要內容,也是企業(yè)資本運作的核心,目的是為了實現企業(yè)資源與外部企業(yè)或部門進行流動配置,提高資源利用率,獲取更大的經濟收益。在投資過程中,應當堅持風險與收益平衡原則、資金具有時間價值原則、以現金流量為基準的原則、超額利潤不可均沾原則、統(tǒng)籌考慮投資項目、投資規(guī)模、投資方式、投資成本、投資結構、投資風險和投資退出等等。
在選擇投資項目時,應重點評估以下列表中的三大指標,全面分析天時、地利、人和因素的影響程度。[1](見表2)
表2. 項目投資重點評估因素表
企業(yè)投資的運作模式如前所述:一是企業(yè)資產運作,包括資產剝離、出售、轉讓、置換、委托貸款等等,也就是通常所說的資產重組,是對企業(yè)內部資產的價值化運作;二是企業(yè)重組,也就是企業(yè)主體法律形式變更,包括企業(yè)間兼并、收購、合并、分立、股權轉讓、股份回購、租賃、托管、破產等等,是企業(yè)資本運營最高端的決策,主要以企業(yè)作為商品的企業(yè)產權交易,我們重點介紹此種運作模式。
1. 企業(yè)兼并。指一個企業(yè)采取各種形式有償接收其他企業(yè)的全部或部分產權,使被兼并方喪失法人資格或改變法人實體的經濟行為。企業(yè)兼并的形式有:①購買式兼并,即兼并方出資購買被兼并方企業(yè)凈資產,兼并企業(yè)將被兼并企業(yè)的債務及整體產權一并吸收,被兼并企業(yè)注銷,屬于兼并方資本運營的形式。②股份式兼并,即兼并方發(fā)行股份,被兼并企業(yè)的股東將被兼并企業(yè)的凈資產作為股金投入兼并方,從而成為兼并方企業(yè)的一個新股東,被兼并企業(yè)注銷,屬于被兼并方的股東資本運營的形式。
2. 企業(yè)收購。指一個企業(yè)能夠通過購買另一企業(yè)的股權而獲取該公司的經營決策權行為。企業(yè)收購的形式主要有:①購買股票,即企業(yè)通過證券市場購買其他企業(yè)發(fā)行在外的股票,成為其控股股東;②股權互換,即企業(yè)通過協議用對其他企業(yè)的股權與被收購企業(yè)的股東按照一定的比值進行置換,實現收購目的。
3.股權轉讓。指將其所控制的其他企業(yè)的股權轉移給其他的投資者所有,從而放棄對企業(yè)資產所有權,轉移投資重點。這種收縮是對原有資產的控制權的轉讓,而不是指資本規(guī)模的縮減。
4.企業(yè)合并。指企業(yè)之間部分資產或產權的合并,有兩種形式:①新設合并,指企業(yè)間依據契約及法令歸并為一個新企業(yè),原有企業(yè)分別撤銷,原有企業(yè)的債權債務一并歸于合并后的新企業(yè)。②剝離合并,企業(yè)各自分出一部分資產,合并投資成立一個新企業(yè)。
5.企業(yè)分立。指企業(yè)的某部分業(yè)務脫離本企業(yè),成為獨立法人企業(yè)。形式有:①股權分割,指企業(yè)劃分為若干獨立的法人公司,原企業(yè)注銷。②持股分立。指企業(yè)某獨立部分,成為法人實體,原企業(yè)存續(xù),并且成為分立企業(yè)的股東,以直接或間接的股權關系形成共擔風險、共享利益的長期聯合與合作。
6.股份回購。當企業(yè)內部不良資產過重,或者資產負債率過高時,企業(yè)可以凈資產參考價向大股東回購部分股份,大股東用回收資金購買企業(yè)的不良資產。企業(yè)回購的股份可以注銷,或者作為庫存股,用于企業(yè)股權激勵或購買優(yōu)質資產,優(yōu)化經營資產,改善產業(yè)和資本結構。
7.借殼上市。借殼上市是指上市公司的母公司通過將資產注入到上市的子公司中,來實現母公司的上市,通常該殼公司會被改名。這是一種對上市公司殼資源進行重新配置,充分利用上市資源實現間接上市的資產重組形式。借殼上市的一般做法是:第一步,母公司先剝離一塊優(yōu)質資產成立股份公司作為其子公司上市,非上市公司通過現金收購、資產或股權置換等并購形式,取得上市公司的相對控股地位;第二步,通過上市公司的定向增發(fā),將母公司的項目資產或業(yè)務注入到上市公司中;第三步,通過重組后的董事會對上市公司進行清理和內部重組,剝離不良資產或整頓提高殼公司原有業(yè)務狀況,改善經營業(yè)績。
租賃、托管和破產模式,是企業(yè)缺乏核心競爭力,出現生產經營困難,產品市場蕭條,資產盈利能力低,現金流量萎縮,資金鏈條斷裂,財務危機嚴重,企業(yè)品牌缺失時不得已采用的資本運作模式,這里不做探討。
[參考文獻]
[1]房西苑.資本的游戲[M].北京:機械工業(yè)出版社,2009.
有關資本資本的論文篇2
淺談軍工企業(yè)資本運作
[摘要]軍工企業(yè)是我國國防科研生產活動的主體，是國家戰(zhàn)略性產業(yè)的重要組成部分，也是國民經濟和科學技術發(fā)展的重要推動力量;但是由于軍工企業(yè)自身的特點，并且還帶有濃厚的計劃經濟的色彩，市場化的程度不高;為了促進軍工企業(yè)的發(fā)展，對軍工資產資本運作不失為一種可以選擇的方式;本文就軍工企業(yè)資本運作的原因與可能性以及自身的特點進行了探討。
[關鍵詞]軍工企業(yè) 資本 國防
軍工企業(yè)是國防科研生產活動的主體，是國家戰(zhàn)略性產業(yè)的重要組成部分，也是國民經濟和科學技術發(fā)展的重要推動力量。近年來，隨著我國經濟體制改革的不斷深入和國防工業(yè)體制改革的不斷深化，我國軍工企業(yè)的改革調整取得了很大成就。
一、進行軍工資本運作的原因和動力
國內外嚴峻的形勢都要求中國必須有強大的國防力量作為后盾。但隨著我國發(fā)展戰(zhàn)略及國防展戰(zhàn)略的調整，國防支出占財政比重已經由建國初期的30%降低至2000年的7%左右，國防經費投入長期不足。近幾年我國國防戰(zhàn)略的調整，自2005年起我國的國防支出呈現較明顯的增長，總金額達2474億元人民幣，增長幅度從前兩年的11%左右提高到17%。充分顯示了在新的歷史時期我國政府加強國防建設和國防軍事能力的決心。但由于軍工行業(yè)是戰(zhàn)略性部門，難以產生直接的效益。如果軍工事業(yè)全部依靠政府投資，將成為巨大的財政負擔，甚至可能成為國家發(fā)展的包袱。
1998年，國防科技工業(yè)是全國虧損最嚴重的行業(yè)。十大軍工集團公司成立后，加快了改革脫困步伐，2002年實現了全行業(yè)持平并略有盈余，扭轉了連續(xù)八年全行業(yè)虧損局面。2003年，各軍工集團公司實現利潤36.59億元。截止2004年6月底，已有39家軍工企業(yè)股票上市。軍工企業(yè)的發(fā)展為武器裝備和國民經濟建設做出了重要貢獻。但是，由于軍工企業(yè)的特殊性和多年形成的計劃經濟體制的慣性影響，軍工企業(yè)的改革步伐還遠遠落后于其他行業(yè)。軍工企業(yè)的市場化改造遠未完成，產權過于單一，機制不靈活，競爭力不足，治理結構不合理等。因此，為了促進軍工企業(yè)更快發(fā)展，實現企業(yè)規(guī)模經營，調整產品結構，實施有效的低成本擴張，增強市場競爭能力，特別是應對我國加入WTO后所面臨的更為激烈的國際競爭，就必須加快軍工企業(yè)改革步伐，尤其要做好對軍工企業(yè)的資產重組，建立和完善適應武器裝備建設和市場經濟發(fā)展要求的國防科技工業(yè)新體制。
2007年2月26日，中央軍委發(fā)文要求全軍加緊后勤保障和其他保障社會化各項工作落實。2月27日，國防科工委下發(fā)關于非公有制經濟參與國防科技工業(yè)建設的指導意見。3月1日，國防科工委又下發(fā)關于大力發(fā)展國防科技民用產業(yè)指導意見。三個文件緊鑼密鼓出臺，預示軍工產業(yè)將邁入市場化快行道。
市場化意味著社會資本將不斷進入軍工領域。國家鼓勵和引導非公有資本進入國防科技工業(yè)建設領域，鼓勵和引導非公有制企業(yè)參與軍品科研生產任務的競爭和項目合作。具體運作模式上，國防科工委將推進資本運作，鼓勵各類社會資本通過收購、資產置換、合資等方式，進入軍工民品企業(yè)，推動優(yōu)質資源集中。并且以軍工上市公司為平臺，吸收社會資源，實現加速發(fā)展。而從國防科工委發(fā)布的指導意見中我們也可以看出，利用資本市場的融資功能將是軍工投資體系多元化的重要形式，國防資產證券化將成為軍工行業(yè)的重要發(fā)展方向。預計未來的3年～5年將是國防資產證券化的黃金時期，中國的軍事工業(yè)必將飛速發(fā)展，軍工企業(yè)借助整體上市極有可能掀起一股狂潮。
全國人大代表、全國工商聯科技裝備業(yè)商會會長、泰豪科技總裁黃代放指出，推動我國軍工產業(yè)市場化的動力主要包括兩方面：一是武器高科技化必然要求技術進步;二是國家軍費投入有限，成本降低是必然要求。
對軍工產業(yè)資產證券化的驅動因素，中信建投證券機械行業(yè)資深分析師鄭賢玲的觀點是資金和體制。我國軍工企業(yè)基礎比較好，但發(fā)展步伐非常慢，2002年之前整個軍工系統(tǒng)有8年虧損，這是我們這么大的一個國家所不能承受的，因為國家越發(fā)展，越需要相應的軍工作為保障。
另一個原因是體制。我國軍工產業(yè)原來資金來源非常單一，以稅收作為軍工開支，這樣導致以成本最大化為目標，“因為每一年的費用開支，是以上一年的成本基數來推算的，這個成本的基數導致企業(yè)每年報的成本有多少，也就是說今年你花錢越多明年你就可以得到更多的錢，企業(yè)是沒有動力去提高效益，是不能創(chuàng)造效益的。”
二、軍工資本運作的前景
通過資本運作，以上局面會有很大的改觀，軍工企業(yè)整體上市其實是軍工資產運作的提升過程，并不是說所有的軍工資產都必須得上市，而且上市以后也不可能所有企業(yè)都會進入一個完全競爭狀態(tài)。軍工企業(yè)有其自身的特殊性，也有保密性和安全性要求，是有限的競爭，但是至少存在一點競爭。
關于哪些類別的資產注入將走在前列,鄭賢玲認為，現在以機床重機為首的在產業(yè)鏈里占有比較重要的位置的公司未來前景會更好一些。鞠厚林則認為，根據目前國防科工委和下屬集團的一些表態(tài)來看，應該說跟民用品相關的一些資產，在未來一兩年內，應該是整體上市或者資產注入的主力。
同時，在資產證券化趨勢下，資產重組和產業(yè)整合是軍工上市公司充滿亮點的投資機會。從2006年起，軍工企業(yè)的重組已經潮流涌動，整合渤海灣地區(qū)、長三角地區(qū)造修船資源，兵器工業(yè)集團公司并購遼寧華錦集團等，軍工上市公司并購重組將邁上快行道。此前，國防科工委秘書長兼新聞發(fā)言人黃強曾透露，軍工上市公司在2007年將加大專業(yè)化重組力度，進一步提高產業(yè)規(guī)模和集中度。根據國防科工委關于大力發(fā)展國防科技工業(yè)民用產業(yè)的意見，國家將推動重組和資本運作，集聚產業(yè)發(fā)展資源。面向行業(yè)內外，加大龍頭企業(yè)合并重組，推進強強聯合，在民用船舶、汽車、摩托車等領域形成一批具有國際競爭力的產業(yè)集團。配套產品堅持走專業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展道路，鼓勵跨集團重組整合，采取兼并、收購、資產劃轉等方式，在船用配套設施、航空機載設備、衛(wèi)星地面應用、光電信息等具有一定規(guī)模的配套產品領域造就一批專業(yè)化“小巨人”，面向軍民兩用市場發(fā)展。
國防工業(yè)市場化和國防企業(yè)機制改革的一個重要渠道是改制上市。從國際經驗來看，國外主要的軍工企業(yè)都是上市公司。我國要在未來二十年內基本完成新軍事變革，并達到國防科技產業(yè)化、充分發(fā)揮國防科技投資效率，必然需要社會資金的大量參與。軍工資產注入上市公司，即軍工資產證券化。一方面，由于大部分軍工資產都在上市公司以外，把軍工資產注入上市公司將使其迅速壯大;另一方面，由于軍工行業(yè)的周期性較強，如果不抓住這幾年的軍工行業(yè)景氣時期實現軍工資產的證券化，增強再融資能力，迅速做大做強，一旦行業(yè)下滑，軍工企業(yè)將失去一個重大發(fā)展機遇;同時，國家政策對軍工資產證券化也逐漸放開，除了總裝資產外，其他大部分將可以進入上市公司。國防工業(yè)市場化和國防企業(yè)機制改革的一個重要渠道是改制上市。證券化的途徑包括軍民兩用產品企業(yè)的改制上市、發(fā)行企業(yè)債券等形式。
三、軍工企業(yè)資本運作的新機遇
國防科工委2007年3月6日表示，鼓勵非限制軍工企業(yè)整體上市，同時鼓勵非公有制企業(yè)參與軍品研制。鼓勵非公有制企業(yè)通過參股、控股、兼并和收購等多種形式，參與以民為主或從事軍民兩用產品、一般武器裝備及配套產品生產的軍工企業(yè)改組改制。
國防工業(yè)轉型升級機制建立為證券市場創(chuàng)造機遇，目前，正值我國國防工業(yè)企業(yè)實施體制改革的關鍵時期，上市公司股改對國防工業(yè)上市公司的市場化大大推進了一步。
股改的本來目的是真正實現上市公司同股同權，長期以來，國防科工委特別是涉及國防工業(yè)較多的航空航天企業(yè)相對封閉，主要依靠國家財政撥款，且訂單也主要來自政府采購，所以，企業(yè)基本上沒有壓力，實際仍然帶有非常濃厚的計劃經濟色彩，企業(yè)觀念比較落后，經營效率比較低，對我國國防工業(yè)長期發(fā)展非常不利。而引進社會資金，建立國防工業(yè)企業(yè)現代企業(yè)制度是提高國防工業(yè)效率、推進國防工業(yè)企業(yè)走向是市場的良好途徑。公開上市的企業(yè)面臨更多的社會監(jiān)督和業(yè)績增長的要求，經營體制更加健康，企業(yè)由被動完成任務轉向主動開拓市場，經營效率和科技轉換效率更高。
在我國國防工業(yè)快速發(fā)展階段，應借助資本市場獲得更多的資金支持，同時推進我國國防工業(yè)企業(yè)的市場化改革與國防工業(yè)產業(yè)化的進程，也為下一步國防工業(yè)企業(yè)改革提供了較好的思路。
四、進行軍工資本運作的特點
由于軍工企業(yè)是國家的特殊性行業(yè)，其資本運作也有其特殊性。
第一，由于該行業(yè)的效益很大成分取決于國家安全考慮，如何吸引國際和民間資本投入需要深入研究;第二，出于技術保密考慮，國家不可能同意非安全的資金進入。因此，軍工企業(yè)在資產重組時應遵循以下基本原則:(1)保障國防安全原則。(2)有利宏觀調控原則。(3)突出總體效益原則。
參考文獻：
[1]李文絢高建鋒:軍工產業(yè)涌動市場化證券化浪潮.中國證券報,2007年3月15日
[2]宋清李志祥:我國軍工企業(yè)資產重組的方式選擇.集團經濟研究,2006年4月上半月刊
[3]軍工資產證券化:增強軍企再融資能力.中國證券報,2006年9月4日
[4]鄭賢玲:國防資產證券化軍工上市公司盛宴.新財經,2006年9月
[5]鄭賢玲:國防科技產業(yè)化與經濟增長方式轉變.中國科技投資,2006年5月
[6]劉平:國防第一股軍工企業(yè)走向資本市場.集團經濟,2003年5.6期