項目融資的結(jié)構(gòu)
項目融資的結(jié)構(gòu)
國際項目融資雛形始于20世紀30年代,通過項目工程本身的開發(fā)、建設(shè)及運營,以項目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量作為還款來源,并將項目資產(chǎn)作為抵押擔(dān)保的新型融資方式。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開項目融資的結(jié)構(gòu)，希望能幫到你。
項目融資的結(jié)構(gòu)
(一)項目的投資結(jié)構(gòu)
項目的投資結(jié)構(gòu)是指項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，即項目的投資者(項目發(fā)起人)對項目資產(chǎn)和權(quán)益的法律所有權(quán)形式以及在有多個投資者的情況下這些投資者之間因項目融資而發(fā)生的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。每一具體投資結(jié)構(gòu)的確定，都應(yīng)經(jīng)過一定的投資決策分析程序。在這一過程中，需要考慮的因素包括：項目的產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品的分配形式、現(xiàn)金流量的控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和財會制度等。但不管怎樣，項目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計一般受到兩項內(nèi)容的制約：一是東道國的法律;二是項目的目標(biāo)要求。只有既為東道國的法律所認可，同時又能符合投資目標(biāo)要求的投資結(jié)構(gòu)才具有可行性。目前，在國際上較為常見的投資結(jié)構(gòu)主要有：公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)、有限合伙制結(jié)構(gòu)和信托基金結(jié)構(gòu)等。不同的投資結(jié)構(gòu)會在所有權(quán)形式、責(zé)任形式、稅務(wù)負擔(dān)和權(quán)利能力等諸多方面產(chǎn)生不同的影響，繼而會對整個項目融資的運行狀況產(chǎn)生影響。
(二)項目的融資結(jié)構(gòu)
項目的融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心，是項目融資成敗與否的關(guān)鍵所在。所以，如何設(shè)計融資結(jié)構(gòu)就成為設(shè)計整個項目融資結(jié)構(gòu)的重中之重了。一旦確立了項目的投資結(jié)構(gòu)，項目融資的投資人就應(yīng)當(dāng)從實際出發(fā)，選擇和設(shè)計最能夠事先其融資目標(biāo)的融資結(jié)構(gòu)，達到成本低風(fēng)險小收益好的融資要求。融資結(jié)構(gòu)的決策過程包含兩大塊：一是根據(jù)項目債務(wù)責(zé)任的分擔(dān)要求、所需資金的數(shù)量要求、項目的時間跨度、融資成本和收益預(yù)測等來決定是否應(yīng)采取項目融資方式;二是如果決定采取項目融資方式后，項目的投資人則應(yīng)當(dāng)聘請稱職的融資顧問(主要由投資銀行、財務(wù)公司和行業(yè)銀行的項目融資部門擔(dān)任)，在明確融資的任務(wù)和目標(biāo)的基礎(chǔ)上，在融資顧問的幫助下，確定合適的融資結(jié)構(gòu)。目前，通?？梢圆捎玫娜谫Y結(jié)構(gòu)主要有：生產(chǎn)支付融資結(jié)構(gòu)、杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)、BOT(建設(shè)有—運營—轉(zhuǎn)移)融資結(jié)構(gòu)及其變形結(jié)構(gòu)廣泛被運用于各種大型基礎(chǔ)設(shè)施項目，受到了各國的普遍認同。
(三)項目的資金結(jié)構(gòu)
項目的資金結(jié)構(gòu)是指在項目融資的整個資金量中股本資金和債務(wù)資金的形式、比例關(guān)系以及各自的來源等內(nèi)容。項目的資金結(jié)構(gòu)歸根到底是由項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但又會反作用于這兩項結(jié)構(gòu)。這意味著，只有在決定了項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)才有可能確定具體的資金結(jié)構(gòu)，而資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣又將對項目融資的成功與否產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前，在項目融資中經(jīng)常出現(xiàn)的資金結(jié)構(gòu)主要有：股本(資本金)、商業(yè)銀行貸款和國際銀團貸款、國際債券、歐洲債券、商業(yè)票據(jù)、政府出口信貸、融資租賃等。
在項目的資金結(jié)構(gòu)中，最值得關(guān)注的是項目的債務(wù)比例和形式。這是由項目融資負債比例高的特性決定的。如何在債務(wù)比例處于高位的情況下協(xié)調(diào)好安全性與效益性之間的關(guān)系是在設(shè)計具體的資金結(jié)構(gòu)時所要重點考慮的問題。一般來說，除非有強有力的支持和擔(dān)保，貸款人為了減少風(fēng)險是不愿意接受純債務(wù)的項目資金結(jié)構(gòu)的。
(四)項目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)
前面已經(jīng)多次說過，項目融資的風(fēng)險性和不確定性是很大的。這對于貸款人而言無疑是非常不利的。因此，貸款人為了降低自身的貸款風(fēng)險，必然會要求項目的發(fā)起人以及其他與項目有直接或者間接利益關(guān)系的當(dāng)事人為項目的建設(shè)和運營提供多種形式的擔(dān)保。這種擔(dān)?？赡苁秦攧?wù)性的，也可能是非財務(wù)性的，甚至只是某一確定計價的公式。這些擔(dān)保的有機組合就構(gòu)成了項目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)。項目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)是整個項目融資結(jié)構(gòu)的最后支撐，它為貸款人提供了事先的信心保障和事后的有效補救。所以，擔(dān)保結(jié)構(gòu)的設(shè)計將會直接影響貸款人對貸款發(fā)放的條件安排。項目融資中常見的擔(dān)保形式包括：項目完工支持協(xié)議、資金短缺支持協(xié)議、“不論是否提貨均需付款”協(xié)議等。
項目融資的整個結(jié)構(gòu)不應(yīng)是上述四個部分的簡單拼湊，而應(yīng)是多方參與者之間反復(fù)博弈之后的整體有機設(shè)計。因此，項目融資的結(jié)構(gòu)是多方參與者對不同方案比較、選擇和調(diào)整的結(jié)果，任何一個模塊的調(diào)整都將影響其他模塊和整個項目融資結(jié)構(gòu)。
項目融資的步驟
項目融資一般要經(jīng)歷以下幾個階段步驟：投資決策分析;融資決策分析;融資結(jié)構(gòu)分析;融資談判;項目融資的具體實施。
(一)投資決策分析階段
投資決策分析是任何理性的投資者在進行投資行為之前所必須要經(jīng)歷的階段和步驟。項目融資的投資者在這一階段為了初步確定投資結(jié)構(gòu)，必然會考察東道國的宏觀經(jīng)濟形勢和發(fā)展前景，項目的市場發(fā)展?fàn)顩r和競爭能力，以及東道國具體投資地域的法律政策環(huán)境等。通常來說，項目融資的投資者在這一階段會考慮的因素包括但不限于項目的產(chǎn)權(quán)形式、產(chǎn)品的分配形式、債務(wù)責(zé)任的承擔(dān)、現(xiàn)金流量的控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)和財會制度等。
(二)融資決策分析階段
融資決策分析是項目投資者考慮以何種融資方式為項目建設(shè)和運營提供資金支持的階段。投資者主要采用的是成本收益經(jīng)濟分析的方法，對是否采用項目融資以及采用何種融資方案作出決斷。在難以作出選擇的情況下，投資者應(yīng)該及時向融資顧問請教，由融資顧問運用專業(yè)知識為投資者進行正確的分析。
(三)融資結(jié)構(gòu)分析階段
如前所述，項目的融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心。因此，在項目融資的五個階段和步驟之中，融資結(jié)構(gòu)的分析階段無疑是一個至關(guān)重要的階段。在這一階段，項目投資人應(yīng)完成對項目融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)的初步設(shè)計，并在此基礎(chǔ)上修正前一階段提出的投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計方案。在進行這些項目結(jié)構(gòu)設(shè)計時，項目投資人應(yīng)綜合考慮項目的所有風(fēng)險和發(fā)展前景，以反映出其對整個項目的長期關(guān)注。這也更易于使項目計劃獲得貸款人的認可。
(四)融資談判階段
這一階段是項目融資的實質(zhì)性接觸階段。在該階段中，項目投資人將會和貸款人，主要是商業(yè)銀行，進行不斷的協(xié)商和彼此妥協(xié)，最終達成一個既能最大限度地維護投資方的利益，又能最大限度地保護貸款行利益的融資方案。
融資談判階段由于是一個處于雙方或多方博弈的階段，因此往往會經(jīng)歷多次的反復(fù)。在與貸款人的談判中，投資者不僅會對有關(guān)項目融資的法律文本和協(xié)議進行修改，有時也會修正項目的融資結(jié)構(gòu)，甚至要修正項目的投資結(jié)構(gòu)。所以，無論是投資方還是貸款行，以至是各方聘請的法律、融資和其他專業(yè)顧問，都應(yīng)有足夠的耐心和敬業(yè)精神，以應(yīng)付可能隨時出現(xiàn)的各種變動。
(五)項目融資的具體實施階段
在經(jīng)歷了數(shù)月至數(shù)年不等的融資談判后，一旦相關(guān)各方在項目融資的一系列協(xié)議上簽章，項目融資的前期安排工作就告一段落。項目融資正式進入了具體實施階段。具體實施階段的要點在于，各方應(yīng)嚴格按照項目融資協(xié)議所確定的權(quán)利和義務(wù)來開展各自的工作，并能夠互相配合。值得注意的是，由于項目融資的時間跨度長，貸款金額巨大，且多為有限追索形式，在項目的建設(shè)期、試生產(chǎn)期甚至正常經(jīng)營期，貸款人往往都會依據(jù)協(xié)議監(jiān)督項目的進展，通過其代理人參與項目的決策和管理。這是項目融資與一般貸款具體實施階段的一個顯著區(qū)別。
項目融資的禁忌
一忌盲目吹噓
對自己的項目充滿信心，對于一個融資者來說這是成功的基礎(chǔ)。但是有些項目方在介紹項目時一味夸大，盲目吹噓，并且為了爭取投資者更多的資金，甚至輕易許諾高額回報。其實，這反而會給投資者造成融資方不切實際、甚至"誠信不佳"的不良印象。要知道項目固然好，但是投資者更注重人的因素，畢竟人是決定一個企業(yè)項目成敗的決定內(nèi)因。
二忌認知不足
企業(yè)項目好不好只是第一步，而且與最后成功與否沒有必然的因果關(guān)系。投資者作為理性經(jīng)濟人關(guān)心的是企業(yè)項目能否打開市場、實現(xiàn)盈利。所以投資者更愿意聽到融資方對企業(yè)項目總體的市場前景、競爭對手、行業(yè)環(huán)境、風(fēng)險狀況、財務(wù)規(guī)劃、營銷策略、預(yù)期回報、項目團隊等方方面面進行深入而詳細地分析。
三忌管理滯后
對于企業(yè)團隊來說，一定要有一個相當(dāng)專業(yè)的技術(shù)帶頭人，同時團隊成員或精于管理、或精于市場開發(fā)，總之優(yōu)勢互補各有所長。而且整個團隊氛圍良好，管理有序。一些項目方往往注重對自己項目、產(chǎn)品的包裝、介紹，而忽視將自己良好的團隊建設(shè)呈現(xiàn)給投資者。項目方尤其是創(chuàng)業(yè)者須知道投資者對一個項目產(chǎn)生信心，首先是對項目團隊產(chǎn)生信心。
四忌急于求成
投融資對接，涉及雙方巨大利益，投資方有時需要經(jīng)過相當(dāng)一段時間的考察、談判。項目方如果認準了投資方的價值、意義，在該階段切不可急于求成，甚至步步緊逼。如若不然，投資方會認為創(chuàng)業(yè)者不夠沉著，或者耐性不夠，不足以應(yīng)付商場風(fēng)云變幻的競爭。
針對以上四點，投融界建議:項目方在對自己的項目充滿自信之時，態(tài)度也須誠懇，要運用扎實可信的市場調(diào)研數(shù)據(jù)、科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃、理性的陳述方式來打動投資者;再者，若本身專業(yè)知識不夠，應(yīng)聘請專業(yè)的融資服務(wù)機構(gòu)對融資活動展開全程的跟蹤服務(wù)。最后，項目方如果對資金需求極為迫切，可以采取分段融資方式，將股權(quán)逐步攤薄進行融資。這樣做，一方面因為融資額較小，較易成功;另一方面因為多次融資可以實現(xiàn)多次的股價溢價、升值;最后也可以防止融資方對企業(yè)的控制權(quán)被稀釋。
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